第90章 谎言跟模型

11月10日，周六晚。

洛斯阿尔托斯山，伊森陈的家。

这不是普通住宅，而是一座现代主义风格的庄园，玻璃与混凝土的巧妙组合，俯瞰整个硅谷的夜景。客厅里，十几位客人端著酒杯，三三两两地交谈。

陆辰跟著伊森走进来，立刻感受到一种不同的氛围....不是华尔街的急功近利，而是硅谷的技术乐观主义。

安东尼陈五十出头，身材保持得很好，穿著休閒衬衫和卡其裤，笑容儒雅。他是硅谷知名的早期风投，投资过几家后来上市成功的科技公司。

“陆辰，伊森经常提起你。”安东尼握手，“说你比他更像风投....冷静，理性，善於发现別人看不到的风险。”

“过奖了。”陆辰礼貌地说。

“听说你对cfc有独到见解”安东尼递给他一杯气泡水，“不喝酒吧高中生。”

“不喝，谢谢。”陆辰接过水杯，“关於cfc，我只是看数据。”

“数据很多人看，”安东尼意味深长地说，“但能看出趋势的少。尤其在这种...集体狂欢的时候。”

他带著陆辰走到落地窗前，指著窗外璀璨的硅谷夜景：“你看，这片土地，过去二十年创造了多少財富神话。网际网路泡沫破了一次，但很快又起来了。所以很多人相信，金融市场的调整也一样....短暂下跌，然后创新高。”

“您相信吗”陆辰问。

安东尼沉默片刻：“我投资科技，是基於技术突破和市场需求。但金融那是另一套逻辑。槓桿，衍生品，预期自我实现...那个世界，我不完全懂。”

他转身看著陆辰：“但我知道，当计程车司机都在谈论股票的时候，就该小心了。当房產经纪人都在炒房的时候，就该离场了。这是常识，但在泡沫中，常识是最稀缺的东西。”

陆辰点头。

“我听说你做空了cfc。”安东尼压低声音，“勇气可嘉。但接下来呢打算什么时候平仓”

陆辰没有直接回答：“等到市场承认现实的时候。”

“什么时候是现实”

“当价格反映价值的时候。”陆辰说，“现在cfc的股价，还假设公司能活下来。但在我看来，它已经死了，只是还没倒下。”

安东尼眼神一凛：“这么严重”

“它的商业模式建立在房价永远上涨的假设上。”陆辰说，“现在假设破了，模型就全错了。而纠正错误的过程，会很痛苦。”

这时，一个声音插进来：“说得太好了。”

两人转头，看到一位华裔女性，穿著简洁的黑色连衣裙，戴著细框眼镜，身材高挑，气质知性。

“秦静，我侄女。”安东尼介绍，“斯坦福金融工程博士生，刚通过博士答辩。小静，这是陆辰，伊森的同学。”

秦静伸出手，笑容温婉但眼神敏锐：“陆辰伊森说你对金融衍生品有惊人理解，我还以为他夸张了。”

“过奖了。”陆辰握手，感受到对方手指的力度。

“我刚才听到你说cfc的模型全错了，”秦静说，“能具体说说吗”

陆辰看了安东尼一眼，后者点头示意他说。

“cfc的风险模型，假设不同地区的房价相关性很低。”陆辰说，“所以他们认为，把全国各地的贷款打包，就能分散风险。但事实上，当整个国家的信贷条件收紧，利率上升，经济放缓时，所有地区的房价会同时下跌。相关性在危机中会趋近於1。”

秦静眼睛亮了：“这正是我博士论文的核心观点....传统风险模型在极端事件中的失效。你从哪里学到这些的”

“自己看书。”陆辰简短回答。

“哪些书”

陆辰报了几个金融工程和风险管理的经典教材。

秦静点头：“都是好书。但书上不会告诉你，华尔街的模型故意低估了相关性，因为那样能让更多bs拿到aaa评级，好卖出去。”

陆辰看著她：“你知道”

“我在高盛量化研究部实习过两个月。”秦静说，“亲眼见过他们怎么调整参数，让產品满足评级要求。那之后，我就决定读博，研究模型背后的谎言。”

安东尼笑著插话：“小静是理想主义者，想用学术改变世界。”

“改变不了世界，”秦静推了推眼镜，“但至少能看清世界是怎么运行的。”

她转向陆辰：“周日斯坦福的讲座，你去吗”

“去。”

“那结束后我们聊聊我对你的观点很感兴趣。”

“好。”

秦静留下联繫方式后，去和其他客人交谈了。安东尼看著她的背影，对陆辰说：“小静很聪明，但有时太较真。金融这个行业，太较真的人容易受伤。”

“但不够较真的人，容易破產。”陆辰说。

安东尼笑了：“有道理。对了，如果你將来有兴趣，毕业后可以来我的基金实习。我们需要你这种...清醒的人。”

“谢谢，我会考虑。”

那晚，陆辰在沙龙上见到了形形色色的投资人：有坚信科技能解决一切问题的乐观派，有担心泡沫破裂的谨慎派，还有几个已经在悄悄做空金融股的对冲基金经理。

他们交谈，爭论，交换名片。

陆辰大多时候在听，偶尔发言，总是切中要害。

离开时，秦静特意过来送他：“周日见。”

“周日见。”

回家的路上，陆辰看著车窗外硅谷的灯火。

“这里的人相信技术，相信创新，相信未来。但金融系统的崩溃，不会因为硅谷的乐观而停止。”

11月11日，周日。

史丹福大学经济系，最大的阶梯教室座无虚席。学生，教授，业界人士，甚至还有几个记者。

戴维罗斯博士站在讲台上，身后的ppt標题是：“次贷危机：传导机制与系统韧性”。

他花了四十分钟，用严谨的模型和优雅的图表，阐述了主流观点：

次贷危机本质上是流动性危机，而非偿付能力危机。

美联储的及时干预已经缓解了流动性压力。

金融系统有足够的资本缓衝吸收损失。

房价下跌是健康的调整，有利於长期稳定。

美国经济的基本面依然稳健。

结论：“虽然短期內会有阵痛，但美国金融系统的韧性和美联储的应对能力，將確保危机不会演变为系统性崩溃。”

掌声响起，礼貌但热烈。

提问环节开始。

第一个问题来自一个商学院教授，关於货幣政策传导机制。

第二个问题来自一个基金经理，关於监管改革的方向。

第三个问题————

陆辰举手。

工作人员把话筒递给他。

“罗斯博士，”陆辰的声音通过音响传遍教室，平静而清晰，“您的模型假设房价下跌幅度不超过15%。但根据case—shiller房价指数，部分区域已经下跌超过20%，且下跌速度在加快。”

他顿了顿，教室安静下来。

“如果全国房价平均下跌超过20%，cfc这类机构的资本充足率模型是否会全部失效更根本的问题是，基於这些机构提供的底层资產数据而评定的bsaaa评级，是否从一开始就存在系统性高估”

罗斯博士推了推眼镜，笑容有些僵硬：“这是个很好的问题。首先，房价下跌幅度还有很大不確定性。其次，金融机构的资本模型都包含压力测试，能够承受一定程度的下跌。至於评级...评级机构使用的是行业標准模型。”

“但如果標准模型错了呢”陆辰追问，“如果相关性被低估，风险被高估，整个评级体系都建立在错误的假设上呢”

教室里响起低低的议论声。

罗斯博士沉默了更长的时间。

“这是一个...复杂的理论问题。”他最终说，“在实践中，监管机构和评级机构会不断更新模型，適应新的现实。”

“但市场不会等他们更新完。”陆辰说，“如果投资者现在意识到评级不可靠，开始集体拋售，会发生什么”

罗斯博士深吸一口气：“我相信市场的理性。也相信监管机构的应对能力。”

他示意下一个问题。